7月25日，中國(guó)恒大（03333.HK）發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為去年同期三倍左右。資料顯示，恒大去年上半年凈利潤(rùn)為71.27億，意味著今年上半年凈利潤(rùn)將大增至約214億，這不但是恒大上市以來(lái)取得的最好半年業(yè)績(jī)，也創(chuàng)下國(guó)內(nèi)上市房企半年凈利潤(rùn)最高紀(jì)錄。

考慮到下半年才是房企結(jié)算旺季，預(yù)計(jì)該公司全年的凈利潤(rùn)有望達(dá)500億，相應(yīng)的分紅回報(bào)也將水漲船高?；ㄆ煦y行董事總經(jīng)理蔡金強(qiáng)25日預(yù)測(cè)，“按最新收盤(pán)價(jià)（25日收盤(pán)價(jià)17.7港元）計(jì)算，恒大分紅回報(bào)率將達(dá)到11%左右”。據(jù)此，假設(shè)股價(jià)為25港元，分紅回報(bào)率約8%。

多位行業(yè)分析師表示，恒大上半年盈利大增并非偶然，這與恒大戰(zhàn)略重心調(diào)整密切相關(guān)。在去年規(guī)模登頂后，許家印提出“規(guī)模適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)注重增長(zhǎng)質(zhì)量，增加效益”的戰(zhàn)略，公司步入利潤(rùn)高增長(zhǎng)周期。

銷(xiāo)售高增長(zhǎng)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的快速提升，數(shù)據(jù)顯示2016年恒大銷(xiāo)售金額3734億，同比增長(zhǎng)85.4%。銷(xiāo)售額的大幅增長(zhǎng)，為恒大儲(chǔ)備豐厚的未結(jié)轉(zhuǎn)收入。年報(bào)顯示，截至去年末，恒大賬面擁有預(yù)收賬款1949.61億，大部分將在今年轉(zhuǎn)化為收入，基本鎖定公司今年?duì)I業(yè)收入的高增長(zhǎng)。今年上半年，恒大實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2440.9億，同比增72%。多家投行預(yù)計(jì)恒大今年銷(xiāo)售有望突破5000億，這將推動(dòng)其利潤(rùn)總額大幅增長(zhǎng)。

近兩年恒大還持續(xù)在產(chǎn)品附加值上發(fā)力，比如在項(xiàng)目施工方面，要求施工單位必須為全國(guó)前十強(qiáng)，所用材料必須為國(guó)內(nèi)外知名品牌，園林環(huán)境均按豪宅標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，同時(shí)通過(guò)配套先行、升級(jí)物業(yè)服務(wù)、完善售后等措施打造精品，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

控制成本同樣是恒大提升效益的重要途徑，近年該公司明確表示將大力降低營(yíng)銷(xiāo)、管理、財(cái)務(wù)三大費(fèi)用。資料顯示2016年恒大營(yíng)銷(xiāo)及管理費(fèi)用率較2015年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，今年可望進(jìn)一步下降。上半年恒大進(jìn)行了一系列低息換高息的債務(wù)調(diào)整，發(fā)行最低利率6.25%的美元債，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)成本。加上其堅(jiān)持多年的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)模式，“恒大成本控制能力業(yè)內(nèi)首屈一指”，有分析師表示。

盈利大增的同時(shí)，恒大的負(fù)債率也在“組合拳”下大幅降低。資料顯示，恒大上半年成功引入兩輪總額為700億的戰(zhàn)略投資，投資者中包括中信、中融、華信、深業(yè)集團(tuán)、山東高速、深圳廣田等，這些央企、國(guó)企、大型金融機(jī)構(gòu)及戰(zhàn)略合作伙伴的入股，顯示了對(duì)恒大發(fā)展前景的認(rèn)可，極大增厚了恒大的凈資產(chǎn)。

更令人關(guān)注的是，恒大僅僅在5、6月份兩月內(nèi)清償了1129億永續(xù)債，“充分體現(xiàn)了恒大強(qiáng)勁的實(shí)力和去杠桿的決心”，上述分析師認(rèn)為，“此舉在提升股東利潤(rùn)的同時(shí)，恒大負(fù)債率也將大幅下降”。摩根士丹利等多家機(jī)構(gòu)的研報(bào)認(rèn)為，恒大負(fù)債率有望下降一半左右。

半年內(nèi)凈利潤(rùn)與負(fù)債率“一增一降”，反映出恒大“增效益去杠桿”的戰(zhàn)略調(diào)整初見(jiàn)成效。法國(guó)巴黎銀行對(duì)此認(rèn)為，這將使公司利潤(rùn)進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)恒大2017-2019年的利潤(rùn)將繼續(xù)有重大提升。

26日，國(guó)際大行紛紛針對(duì)恒大盈喜發(fā)布研報(bào)。美林美銀認(rèn)為，恒大上半年凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)到去年同期三倍，同時(shí)負(fù)債率將大幅下降，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售將超5000億，未來(lái)?yè)碛懈玫挠芰Γo予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.5港元。中銀國(guó)際則認(rèn)為，市場(chǎng)此前嚴(yán)重低估了恒大2017年的收入水平，也嚴(yán)重低估了公司的毛利率水平，公司全部贖回永續(xù)債對(duì)利潤(rùn)的釋放程度也未完全料到。由于公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，給予NAV 38.23港元，目標(biāo)價(jià)22.94港元，評(píng)級(jí)由買(mǎi)入上調(diào)為強(qiáng)烈買(mǎi)入。